周一，白酒和泸州老窖、山西汾酒大幅下跌，五粮液下跌8.26%，贵州茅台下跌4.86%。自目前高点以来，白酒板块回调超过30%。白酒板块什么时候能买呢？那得看超级龙头贵州茅台，目前短短13个交易日市值缩水逾8000亿元。该研究所认为的是，白酒板块的暴跌并非根本问题。这个行业的上升趋势没有改变。目前市场的焦点是买什么价格。本轮调整主要是为了估值，而估值是有限的。目前白酒板块已经回归到合理的估值区间。

白酒板块重回合理估值

华创证券认为，当下贵州茅台估值回落至今年47倍市盈率，五粮液回落至43倍市盈率，板块整体已至合理区间，虽然由于资金行为难以判断短期低点，不过若板块继续回调，则越回落越值得买入。

与国际高端消费品相比，白酒板块40倍市盈率具有合理性。华创证券表示，从国际化视角看，贵州茅台和无连夜等高端白酒的估值对应当年40-45倍市盈率区间，已可比国际高端品估值中枢，比如爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍市盈率左右，帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下，估值中枢也达25-30倍市盈率，国内白酒10%以上持续成长性，估值中枢则可看更高；二是内资机构投资白酒，已实现了从周期品向高端消费品的视角转变，市场认可行业平稳增长的预期，这使得白酒估值中枢从20-25倍市盈率抬升至40倍市盈率以上。

招商证券认为，从全球范围看，爱马仕等奢侈品维持在50倍市盈率以上，高端白酒具有较强的稀缺属性，理应享有估值溢价。而次高端白酒估值回落合理范围，行业可持续增速和价格成长确定性强。

中泰证券表示，白酒板块本轮股价与基本面情况明显背离，即本轮调整以杀估值为主，而估值下行是有限度的，茅台、五粮液等名酒未来15%-20%年化增长确定性不断提升以及市场对名酒认知不断增强的基础上，当前估值对应2021年约40-50倍，从长期来说已具备安全边际，且中秋进行估值切换后多数已不足40倍。未来可通过业绩稳定增长不断消化，同时未来白酒板块基本面由于名酒批价上行、春糖催化等因素具备持续超预期可能，站在当前时点建议加配高端白酒以及优质次高端白酒。

行业向上景气趋势未改

华创证券表示，从中长期看，中高端名酒企业的平稳增长趋势以及核心竞争力并未发生变化，高端、次高端老名酒品牌依旧是优秀的资产；从年内看，春节动销强劲恢复，高端和次高端名酒需求旺盛，节后渠道库存普遍消化至低位，为全年业绩目标达成打下良好基础，酒企全年经营节奏调节的余地充足，经营达成和增长质量均具备保障。而近期路演反馈，当前市场预期仍处于平稳阶段，业绩落空的风险不大，因此预计全年业绩支撑具备充足保障，每一次报表披露都将更加夯实估值。

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